赵洋

　　作为多层次资本市场中重要的一环，ＯＴＣ市场正健步走来，离我们越来越近。

　　作为天津滨海新区综合配套改革试验总体方案的重要组成部分，天津申请的非上市公众公司股权交易市场，就是指在证券交易所以外进行证券交易的市场，是为达不到上市条件、又有需求的公众公司提供证券交易的平台。

　　环顾国际金融市场，成熟的ＯＴＣ市场有多种模式，其中较有影响的包括美国市场上的纳斯达克（ＮＡＳＤＡＱ）、场外证券交易行情公告榜（ＯＴＣＢＢ）、粉红单市场（Ｐｉｎｋ Ｓｈｅｅｔｓ）以及我国台湾的兴柜市场（Ｅｍｅｒｇｉｎｇ Ｓｔｏｃｋ）等。

　　我国的ＯＴＣ市场该选择怎样的模式呢？

　　目前，围绕ＯＴＣ市场建设的一系列标准、规则的制订正在紧锣密鼓地展开，天津市政府已经陆续派出代表团，赴新加坡、我国台湾地区等先进ＯＴＣ市场进行考察 ，而多位专家此前也接受了政府的咨询。

　　以国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌为代表的一批金融界专家认为，美国的ＯＴＣＢＢ市场最值得我国借鉴。ＯＴＣＢＢ（Ｏｖｅｒ ｔｈｅ Ｃｏｕｎｔｅｒ Ｂｕｌｌｅｔｉｎ Ｂｏａｒｄ）是全美证券商协会管理的柜台证券交易实时报价服务系统，是为不在ＮＡＳＤＡＱ全国板和小板市场、纽约证券交易所或美国证券交易所挂牌交易的证券提供即时报价、成交价和成交量等信息报价的服务系统。ＯＴＣＢＢ对企业没有任何规模或盈利上的要求，只要有做市商愿意为该证券做市即可。一般而言，任何未在全国市场上市或登记的证券，包括在全国、地方、国外发行的股票、认股权证、证券组合、美国存托凭证等，都可以在ＯＴＣＢＢ市场上报价交易。

　　从目前看，ＯＴＣＢＢ已基本成为美国非主板市场的霸主，其交易非常活跃，平均每天成交量超过１０亿股，最多时有超过３６００家公司、交易的证券超过６６６７种、近４００家做市商活跃于该市场。

　　但ＯＴＣ市场的具体运作模式，各个国家都不一样。有专家指出，天津市在经过考察后，基本倾向于借鉴我国台湾的经验。

　　我国台湾地区证券市场的发展起源，就是从柜台市场开始的，其早期交易对象包括土地债券、台泥、台纸、农林及工矿四家公司的股票。２００１年，为解决未上市股票的交易问题，我国台湾地区将“建立未上市股票交易制度”列为经济发展的优先政策。２００２年１月２日，我国台湾地区的ＯＴＣ市场——兴柜股票市场正式建立。

　　据悉，在我国台湾地区申请注册为兴柜股票的公司，没有营业收益、税前纯收益等获利能力的要求，也没有资本额、设立年限等规定，只需符合已经申报上市辅导、经过两家以上证券商书面推荐的条件，就可以向柜台中心申请注册为兴柜股票。同时，上柜制度要求，公司在提出上柜申请前，需要在兴柜股票市场交易满３个月，才具有申请上柜的资格。这样的规定，一方面可以让公开发行公司预先熟悉证券市场相关规范及运作；另一方面，也可以起到稳定交易秩序的作用。

　　“由于ＯＴＣ市场有关的组织架构、制度建设等仍在酝酿中，上柜企业的资源储备、培育也需要一定时间，因此ＯＴＣ市场正式推出尚需一段时间。”有专家指出。而这段时间，我国ＯＴＣ市场模式选择或可作进一步论证与探讨。